Сергей Чалый о белорусских евробондах и российском акционере «Беларуськалия» (ФОТО + ВИДЕО)

То и другое без преувеличения может иметь серьезное значение для нашей экономики. Размещение еврооблигаций планировалось давно. В связи с этим 12 - 16 июля Беларусь провела non-deal road show своих дебютных евробондов в Великобритании, Германии, Швейцарии и Австрии.

Ожидается, что в ближайшее время республика разместит еврооблигации на российском рынке. «Принято решение, что в ближайшее время, возможно, в августе, состоится размещение евробондов на российском рынке. Чтобы этот рынок тоже был для нас открыт, была своя кредитная история и опыт работы с российским рублем», - пояснил глава Национального банка Петр Прокопович. По его словам, это не будут «значительные суммы» - примерно 100 - 200 миллионов долларов в эквиваленте.

Что касается информации о возможной продаже пакета акций «Беларуськалия», то она оказалась довольно неожиданной. Неожиданной - в части потенциального покупателя. В этой роли, по версии издания «Ведомости», выступает известный российский бизнесмен Сулейман Керимов. При этом официальный Минск переговоры по «Беларуськалию» отрицает. Ранее в числе основных покупателей акций «Беларуськалия» назывались китайский холдинг Sinofert и компания China Blue Chemical.

С вопросами по поводу размещения еврооблигаций и возможного появления российского акционера в РУП «ПО «Беларуськалий» «БГ» обратилась к известному финансовому аналитику Сергею Чалому.

- Беларусь в поисках денег все-таки разместила свои евробонды и вроде как под неплохой процент. Как Вы оцениваете этот шаг?

- Понимаете, в чем дело, этот объем размещения на самом деле смешной и он вовсе не для того делался, чтобы получить какие-то особенные деньги. И процент, прямо скажем, существенно выше, чем кредиты, которые мы в настоящий момент имеем возможность получать. И российские, и МВФовские, и китайские кредиты в разы дешевле.

В данном случае чем важно это размещение еврооблигаций? Фактически мы получаем объективную, не зависящую от воли политиков, рейтинговых агентств рыночную оценку рисков вложения средств в белорусскую экономику. В зависимости от того, как будет меняться курсовая стоимость, соответственно доходность этих облигаций, будет видно качество оценки макроэкономической политики, проводимой нашим государством. Это будет оценка именно рынком, а не какими-то назначенными людьми.

Здесь заложен очень простой смысл: чем надежнее заемщик, тем дешевле ему дают в долг. И если доходность будет снижаться, значит мы движемся в правильном направлении, а если, напротив, она станет возрастать, то это будет означать, что мы только ухудшаем свое собственное макроэкономическое положение.

В этом смысле еврооблигации играют роль не столько средства получения денег, сколько оценочного инструмента. Наконец-то появился первый рыночный, независимый, объективный инструмент ежедневной, если хотите, ежесекундной оценки макроэкономического положения Беларуси. В этом смысле это, конечно же, очень важно.

- Российские «Ведомости» сообщили, что Сулейман Керимов начал переговоры с белорусским руководством о покупке «Беларуськалия». Как Вам такой поворот событий?

- Пока тут мало еще о чем можно говорить (интервью было записано в среду 28 июля - прим. авт.). Из той информации, которая есть, скорее всего, речь идет о продаже миноритарного пакета - не более 25%. При этом оценка этого миноритарного пакета, которая была заявлена с белорусской стороны (6 - 7 миллиардов долларов), несколько завышена. Если сравнивать предприятие «Беларуськалий» с аналогичным, скажем, с канадской «Поташ Компани» (Potash Corp, на ее долю приходится более 30% мирового производства - прим. авт.), которая больше, чем «Беларуськалий», и имеет больший объем сбыта, получается, что мы оцениваем «Беларуськалий» дороже.

И тут возникает вопрос, какой вообще смысл инвестору переплачивать? Потому что он, в принципе, может купить такую же долю на свободном рынке дешевле. Можно предположить, что, видимо, в этой сделке существует какая-то непроговоренная сторона. Потому что реально наши экономические условия хозяйствования таковы, что даже мажоритарный акционер (владелец преобладающего пакета акций - прим. авт.) не очень-то может распоряжаться такими предприятиями, а уж миноритарный тем более. Покупка ради получения каких-то дивидендных доходов означает, что тогда должна менять дивидендную политику компания «Беларуськалий». Но вряд ли это будет, потому что это донор нашей экономики. Мы же знаем, что на протяжении последних двух лет регулярно принимались решения, мол, а давайте мы задним числом избыточную выручку перечислим в какие-нибудь фонды. Понятно, что с появлением стороннего иностранного миноритарного акционера такие вещи будут невозможны. Видимо, есть какая-то подводная сторона в этой сделке.

Если речь идет о том, что покупателем может выступить Сулейман Керимов, который у Рыболовлева купил «Уралкалий», то, наверное, в этом есть смысл. Потому что Керимов имеет интерес еще и к «Сильвиниту», который очень сильно ломал маркетинговую игру «Беларуськалия» и «Уралкалия», которые имели единую сбытовую политику через БКК («Белорусская калийная компания» - прим. авт.). В принципе, наверное, в этом есть логика. Но я с большой настороженностью отношусь к появлению российского акционера в «Беларуськалии».

С моей точки зрения, продажа китайцам была бы более грамотной, потому что Китай - второй по величине рынок сбыта. Для них эта сделка имела бы экономический смысл. В этом случае не нужно было бы смотреть, где вот эта подводная часть. Потому что переплатить для них - это фактически означает сделать инвестиции, скажем так, в определенность ценовой политики и гарантии поставок. Это было бы грамотнее.

В этом смысле, конечно же, риски появления российского акционера присутствуют, и я бы еще раз подчеркнул, что с настороженностью надо относиться к таким вот вещам.

Интервью с Сергеем Чалым записано во время летней школы экспертов 28 июля 2010 на озере Свитязь (Шацкий район, Украина) сразу же после купания.